“AIバブル”は崩壊するのか…？サム・アルトマンも警告

ChatGPTサム・アルトマンが警告「一部投資家は大金失う」AIバブルの”理性なき崩壊”はすぐそこだ…95％は未だリターンなし – みんかぶ（マガジン）

AIバブルの”理性なき崩壊”はすぐそこだ…95％は未だリターンなし。その本質と実務的含意を、日経新聞編集委員・小平龍四郎氏が分析。

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メガテックのデータセンターなどへの投資金は相当なものだが…

目次

生成AI関連株高は「プラザ合意型バブル」の再演か
危機は機会に反転──現地生産・買収・再編が一気に進行
証券が生んだ「ウォーターフロント相場」──臨海再開発の幻想
制度の不在が熱狂を許した…バブルは「人災」だった
「一部の投資家は大金を失う」現場トップも認める過熱リスク
制度が追いつかなければ、行き着く先は「理性なき崩壊」
歴史は韻を踏むのかーーAIバブルと1985年の残響

　1985年9月22日、ニューヨークのプラザホテル。先進５カ国（G5）の蔵相と中央銀行総裁が顔をそろえ、ドル高是正のための協調介入に合意した。いわゆる「プラザ合意」である。米国の巨額な経常赤字、貿易不均衡、金利格差が世界経済の歪みを生み、通貨秩序を立て直すために結ばれた国際的な合意だった。

　だがこの一日は、日本経済にとって単なる為替政策の転換点ではなかった。後に「バブル経済」と呼ばれる資産価格の狂騰の起点であり、制度の未整備な資本市場がいかに熱狂を生み出すかを示す実験でもあった。市場に理性を求めても、それを支える制度がなければ、流動性は「物語」と結びつき、容易に肥大化する。40年後の今日、AIという新たな技術革命の下で、世界は同じ構図を再演しようとしている。

　プラザ合意以前、１ドル＝240円台だった為替は、１年あまりで150円台にまで急騰。円高は輸出企業の採算を直撃し、トヨタや松下電器、川崎製鉄など、戦後日本を支えた輸出主導型の産業構造が根底から揺らいだ。

　しかし企業は、この危機をむしろ機会に変えようとした。現地生産への転換、海外企業の買収、事業再編と人員整理。こうしたリストラクチャリングが「円高に勝つ経営改革」というストーリーを市場に供給した。投資家はそれを未来の成長物語として受け止め、株価はうなぎ登りとなる。

　1985年9月の日経平均1万2733円は、1989年末には3万8915円に達した。わずか４年で３倍である。PERは50倍、PBRは4倍を超え、常識的な企業価値評価の範疇を超えていた。だが「成長ストーリー」があれば、どんな価格にも理屈をつけられた。理性が熱狂の手先になったのである。

　1988年、日本証券経済研究所がまとめた「株価水準研究グループ報告書」は、日本株はまだ割安だと主張した。理由は、大企業が抱える不動産などの含み益を反映していないから。東京大学の経済学者や大手証券エコノミストが名を連ねたこの報告書は、「トービンのQ（Qレシオ）」を日本的に再解釈し、資産再調達価格に照らせば株価の上昇余地は大きいと説いた。

　同じ時期に証券会社が打ち出したのが「ウォーターフロント相場」だった。臨海部に工場を持つ重厚長大産業が、再開発を通じて都市型企業に変貌するという幻想である。

　川崎製鉄の八木靖浩社長は株価が1000円を突破した際にこう語った。「血みどろの努力でリストラを進め、ようやく株価も世間並みに。土地に担保力があるし、自社ビルでも持っていたらもっと評価されたかもしれないね」（日経産業新聞、1988年10月26日付）

　企業努力と土地神話が混然一体となり、資産価値の膨張が「成長の証拠」と錯覚された。市場の熱狂には、常に「根拠らしきもの」がある。そしてその根拠は、後から制度が否定するしかなくなる。

　この時期、日本の株式市場の規模は世界最大級に膨らんでいた。だが、市場を監視し透明性を担保する法制度は驚くほど遅れていた。

　本格的なインサイダー取引規制が導入されたのは1989年4月、株価がすでに頂点を迎えていた頃だ。大量保有報告制度（５％ルール）の導入は1990年、証券取引等監視委員会の設立は1992年。いずれも熱狂の後始末に過ぎなかった。

　野村証券元副社長の橘田喜和氏はこう回想する。「日本の市場は巨大だったが制度は新興国並みだった。熱狂を抑える仕組みが存在しなかった」。バブルは自然現象ではなく、制度の不在という人災だった。

　そして今、舞台は通貨市場からテクノロジー市場へと移った。AI（人工知能）という「汎用技術」をめぐり、巨額のマネーが渦を巻いている。

　この点で、8月21日に英フィナンシャル・タイムズのイノベーション・エディター、ジョン・ソーンヒル氏が発表した論考「ＡＩ黄金時代の前に訪れる危機に備えよ」(“Brace for a crash before the golden age of AI”)は示唆に富む。以下、要約、引用する。

OpenAI「あ、そのサービスうちが作るわｗ」

開発者・投資家「・・・」

こういうこと？
それなら納得出来る

そもそも雲行きが怪しくなったら世界中の政府と中銀が
すぐに救済に乗り出すんだからバブル崩壊なんて恐れる必要ないんだよ😁
むしろバブルに乗り遅れることや種銭が乏しくて少額投資しかできないことを恐れろ

いち早く必要不可欠なサービス化して
国の規制から逃げ切りたくても
半導体が足りなくて間にあわない

💬「AIは文脈を理解できない」って言う人に限って、
昨日のLINEの文脈も読み間違えてケンカしてるんですよね。